El mercado de valores de EE.UU. se ha recuperado a nuevos máximos, pero algunos de los «ganadores» recientes fueron empresas que no son rentables y/o que los fondos de cobertura habían apostado ampliamente («en corto»). Hay muchas esperanzas de que el crecimiento económico se acelere a medida que más personas se vacunen contra el COVID-19, pero hasta ahora los datos económicos han sido mediocres. Mientras tanto, los inversores en bonos esperan inflación a pesar de las señales de que el impulso de la recuperación económica puede estar estancado. ¿Por qué todo parece tan desconectado?
Acciones y economía de EE.UU.: sentimiento espumoso, pero participación sólida
El ritmo de las vacunas COVID-19 ha ido mejorando en todo el mundo a medida que se resuelven los problemas logísticos y de fabricación. El camino hacia la inmunidad colectiva es largo, aunque el número total de dosis administradas está superando el número total de infecciones y la trayectoria de nuevos casos, hospitalizaciones y muertes está mejorando.
Sin embargo, este éxito aún no se ha reflejado en datos económicos más amplios. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) del cuarto trimestre fue más débil de lo esperado, y la economía de EE.UU. agregó unos tibios 49.000 empleos en enero, mucho menos que la estimación de consenso de 105.000, mientras que la contracción de la nómina de diciembre se revisó a la baja, a -227.000 de -140.000 . La tasa de desempleo bajó al 6,3%, pero por la razón “equivocada”: la participación en la fuerza laboral cayó, ya que menos estadounidenses intentaron encontrar trabajo.
El desempleo de larga duración no ha mejorado. Casi el 40% de las personas desempleadas han estado sin trabajo durante al menos 27 semanas. Aparte de los tres años posteriores a la Gran Recesión 2007-2009, este es el porcentaje más alto registrado. Las pérdidas de empleos permanentes también aumentaron en enero, lo que subraya que los efectos de cicatrización en los desempleados se están generalizando.
Sin embargo, el mercado de valores de EE.UU. ha seguido repuntando. En uno de los eventos comerciales más extraños de los últimos tiempos, una oleada de comerciantes minoristas subió los precios en un pequeño subconjunto del mercado: empresas de tecnología no rentables, acciones más acortadas por los fondos de cobertura y las más favorecidas por los comerciantes minoristas. El más destacado de ellos fue GameStop, un minorista de videojuegos de ladrillo y mortero, pero el frenesí también se dirigió a la cadena de cines AMC Entertainment, el fabricante de dispositivos móviles BlackBerry y la supertienda de artículos para el hogar Bed Bath & Beyond. La comunidad de fondos de cobertura había acortado considerablemente muchas de estas acciones, es decir, pidiendo prestado y vendiendo acciones al precio actual, con la esperanza de volver a comprarlas a un precio más bajo para devolverlas al prestamista. Cuando los comerciantes minoristas comenzaron a acumular acciones, el aumento de los precios atrapó a los fondos de cobertura en una “pequeña contracción”, lo que llevó a más compras.
El grupo «más favorecido por los comerciantes minoristas» había tenido un rendimiento inferior al del mercado en general que se dirigía a la caída del mercado bajista de 2020. Sin embargo, las acciones favorecidas por el comercio minorista han superado notablemente al S&P 500, con una parte sustancial de rendimiento superior en los últimos meses.
La especulación frenética ha disminuido durante las últimas dos semanas, al menos en acciones muy en cortocircuito, pero eso no ha enfriado el sentimiento exuberante de los inversores. Este es un riesgo generado por el reciente éxito del mercado. Casi todas las medidas de comportamiento del sentimiento, principalmente las asociadas con el mercado de opciones, continúan mostrando una mayor especulación, lo que destaca el riesgo de que muchas buenas noticias ya estén incluidas en el precio del mercado de valores.
Sin embargo, por ahora, la fuerte amplitud del mercado ha tenido el viento a favor, ayudando a respaldar el ascenso generalizado a máximos históricos. Un alto porcentaje de acciones se ha estado negociando por encima de sus promedios móviles de 200 días durante la mayor parte de los dos meses.
Por ahora, la fuerte amplitud del mercado y la fuerte participación en todos los sectores y factores son una compensación positiva a las condiciones de sentimiento espumoso. Sin embargo, si las condiciones de amplitud se debilitaran sin una disminución acompañante en el sentimiento exuberante, aumentaría el riesgo de un retroceso. En cuanto al panorama económico más amplio, a medida que se acerca la primavera y el ritmo de las vacunas COVID-19 mejora, la esperanza es que un levantamiento en las restricciones de distanciamiento social (algunas de las cuales ya han comenzado a disminuir) provoque más actividad, junto con una reanudación del crecimiento del empleo.
Acciones y economía mundiales: mejor de lo esperado.
Las acciones internacionales han tenido un buen desempeño en lo que va de 2021, a pesar de la desaceleración económica impulsada por el virus. Esto puede deberse a que los datos económicos continúan sorprendiendo al alza y las estimaciones de ganancias para el índice mundial MSCI han seguido aumentando, sorpresas positivas que pueden durar, ya que las vacunas COVID-19 ahora superan los casos.
Se ha hablado de una posible recesión en Europa. Las cifras del PIB de la eurozona de la semana pasada volvieron a caer por debajo de cero en el cuarto trimestre, hasta el -0,7%, después de crecer al 12,4% en el tercer trimestre. Sin embargo, la desaceleración inducida por el bloqueo ha sido menos dañina económicamente de lo esperado durante el aumento del lanzamiento de la vacuna, y la mayoría de los datos económicos superaron las expectativas de los economistas.
Los índices de sorpresa económica de Citigroup para la eurozona, Japón y Estados Unidos están todos actualmente por encima de cero, lo que indica que los datos económicos de las tres áreas están llegando mejor que las expectativas de los economistas. A pesar de las acusaciones en Europa sobre el lento comienzo del lanzamiento de las vacunas, la serie de informes económicos mejores de lo esperado revela que los datos económicos de la eurozona están superando las estimaciones por un margen más amplio que en Estados Unidos y Japón.
Las sorpresas económicas positivas respaldan las perspectivas de las ganancias mundiales, y las expectativas de ganancias son un factor clave de los mercados de valores. Más empresas globales están viendo sus estimaciones de ganancias por acción elevadas que reducidas por los analistas, como puede ver en el gráfico a continuación. Durante los últimos 30 días, un total de 830 empresas del índice MSCI World vieron sus estimaciones revisadas al alza, mientras que 483 vieron sus estimaciones reducidas.
Los datos (que están mejor de lo esperado) y las perspectivas de ganancias favorables pueden continuar ya que las personas con al menos una inyección de vacuna comenzaron a superar los casos de COVID-19 en febrero. Esto puede evitar que los bloqueos se endurezcan y pesen sobre el crecimiento económico.
