Una de las principales reglas de la inversión es no dejarse llevar por la locura de las multitudes. Aún así, los mercados están señalando que muchos inversores están ignorando esa regla.
Los precios de los activos sugieren que muchos creen que la mayoría de las personas estarán vacunadas contra Covid-19 a mediados de año, o al menos se logrará la inmunidad colectiva para entonces. Por lo tanto, los consumidores cansados de sus hogares irrumpirán y gastarán el aumento del 11,4% en los ingresos personales que recibieron de la ley de estímulo federal de diciembre, por no hablar de su parte del paquete de estímulo y alivio de $1,9 billones.
A pesar de la reciente oscilación de las acciones relacionadas con la tecnología que dependen de tipos de interés ultrabajos para descontar las ganancias futuras en valoraciones actuales elevadas, las acciones se han disparado principalmente en respuesta, especialmente aquellas sensibles a los cambios en la economía. El salto en los rendimientos de los bonos y las notas del Tesoro a largo plazo anticipa un rápido crecimiento económico, la demanda de crédito y una inflación mucho más rápida que la Reserva Federal tardará en enfrentar.
Los pronósticos de un crecimiento del 6% al 8% en el producto interno bruto real este año son comunes, pero ¿de dónde vendrá? No de los desembolsos en plantas y equipos, que siguen estando sujetos a la incertidumbre empresarial y al exceso de capacidad. El gasto de capital real ha aumentado solo a una tasa anual del 1,6% desde 2007. La vivienda ha sido sólida, pero la construcción residencial representa solo el 3,7% del PIB. Además, el aumento de las tasas hipotecarias está frenando las solicitudes de compra de hipotecas, que cayeron un 19,4% en febrero, según la Asociación de Banqueros Hipotecarios.
Acelerando.
Los economistas han estado impulsando sus previsiones de crecimiento del PIB este año.
El sector exterior sigue siendo un lastre para la economía. La guerra comercial del expresidente Donald Trump con China generó poco, ya que ese país sigue sin cumplir sus promesas de comprar más exportaciones estadounidenses. El presidente Joe Biden es menos conflictivo que Trump cuando se trata de comercio. Además, nuevas restricciones a las importaciones de China solo acelerarán el éxodo de la fabricación de bajo costo a lugares más baratos que, hasta ahora, están fuera de la línea de fuego de la guerra comercial. Vietnam es un ejemplo, y sus exportaciones han aumentado casi un 60% en los últimos tres años. Por lo tanto, incluso si las importaciones de China se restringen drásticamente, los bienes que ingresan a los EE.UU. desde Asia en su conjunto continuarán y mantendrán el sector exterior en un negativo neto para la economía estadounidense, además de deprimir los empleos de fabricación en EE.UU.
Quiere decir que el destino de la economía está en manos de los consumidores, que representan el 69% del PIB, y es posible que sigan sin gastar libremente el dinero del estímulo del gobierno, sino que, en cambio, guarden la mayor parte para los días de lluvia. Según el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, los consumidores ahorraron el 71% del dinero del gobierno que recibieron hace un año mientras gastaban el 18% en lo esencial, solo el 8% en lo no esencial y el 3% en donaciones. Los despidos debido a la pandemia fueron un shock para muchos hogares que no estaban preparados financieramente. Las encuestas de la Fed encontraron que el 16% de los millennials y el 12% de los estadounidenses en general no podrían aportar $400 para una emergencia.
Ese ejercicio se repitió con el dinero del estímulo de fin de año. Esos $900 mil millones incluían $600 para aquellos con ingresos inferiores a $75.000. Aunque los estadounidenses de ingresos bajos y medianos generalmente ahorran poco, lo hicieron nuevamente. Se ahorró alrededor del 82% del aumento de los ingresos después de impuestos, lo que elevó la tasa de ahorro de los hogares del 13,4% en diciembre al 20,5% en enero.
Guardando el dinero.
Los estadounidenses han estado ahorrando los cheques de estímulo del gobierno en lugar de gastar el dinero.
Los estadounidenses están utilizando sus ahorros para acumular activos y reducir la deuda, una tendencia a largo plazo que ya estaba en marcha. En las décadas de 1960 y 1970, la deuda de los hogares promediaba el 60% de los ingresos después de impuestos. Esa deuda incluye hipotecas de viviendas, préstamos para automóviles y tarjetas de crédito, así como préstamos para estudiantes. Pero a principios de la década de 1980, los consumidores que gastan libremente y que toman grandes préstamos elevaron esa proporción al 134% en 2007. La tasa comenzó a caer con la crisis financiera y se ha desplomado recientemente. Sin embargo, en un 92% reciente en el tercer trimestre del año pasado, todavía está muy lejos de la norma del 60%, y creo en las reversiones de las tendencias a largo plazo.
Pagándolo.
Los estadounidenses han estado reduciendo sus cargas de deuda históricamente altas en los últimos años.
Este patrón implica que la mayor parte del dinero pendiente de la factura de estímulo también se ahorrará y se utilizará para reducir aún más la deuda y crear activos de contingencia. Sin duda, cualquier gasto discrecional se concentrará en servicios como comidas en restaurantes y viajes cuando los consumidores encerrados se vayan de casa. Los hogares que se quedan en casa ya han cargado bienes que van desde equipos para hacer ejercicio hasta utensilios de cocina y vehículos que se utilizan para evitar la proximidad en el transporte público. Como señalé en enero, a diferencia de los bienes, los servicios se consumen cuando se compran, por lo que no hay inventario que reconstruir. Además, es posible que las personas salgan a comer con más frecuencia, pero probablemente no todas las noches.
Los temores inflacionarios son injustificados mientras el proteccionismo no impida que la oferta global de la mayoría de los productos supere la demanda mundial. Las naciones asiáticas son grandes productores pero han sometido a los consumidores, por lo que el exceso de ahorro resultante asegura el exceso de oferta en todo el mundo y una baja inflación de bienes y servicios, si no una total deflación. El lento crecimiento económico también amplía el desequilibrio entre la oferta y la demanda. Además, las bajas tasas de inflación se autoalimentan e inducen a los consumidores a resistir los aumentos de precios.
Sin embargo, el estímulo monetario y fiscal ha generado una inflación galopante de los activos. Como resultado, con las acciones en la estratosfera y las especulaciones desenfrenadas como GameStop, OPI, SPAC y vehículos eléctricos, no hay lugar para decepciones económicas a finales de este año. Incluso una sacudida de la Fed en respuesta podría desencadenar una reevaluación angustiosa.
